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信和资本:下半年信托投资现两条布局路径:基础产业+房地产

来源:中国证券网      发布时间:2013-08-16     

      目前来看,信托产品收益率在下半年很可能缓慢上升,其中尤以房地产信托及基础产业信托为下半年信托投资的推荐品种。
  中国证券网讯受6月份“钱荒”风波的影响,银行理财、信托产品、短期理财基金等各路理财产品的收益率均出现明显回升。就信托产品而言,大致可以判断已结束下行趋势,进入缓慢上行阶段。现阶段,房地产信托及基础产业信托作为信托机构倚重发展的信托产品,风险系数低于某些特殊行业背景的工商企业信托,预期收益率却高于信托产品收益率中枢,为下半年信托投资的推荐品种。

  (06.24~06.30)信托发行产品资金投向发布图
  收益率结束下行趋势
  受6月份“钱荒”风波的影响,以银行理财产品为代表的理财市场预期收益率出现明显提升。集合信托市场平均预期收益率也在8.6%-8.8%附近徘徊连续两个月之后,重新回到9%以上。
  诺亚财富研究部研究总监李要深认为,信托产品收益率经过上半年持续下行之后,已经结束下行趋势,目前来看下半年很可能缓慢上升。“在充分竞争的市场中(即实现了利率市场化),资金长期平均成本与资金长期平均回报应该大致相等。资金的平均利率等于名义贷款利率减去通货膨胀率,资金的平均回报等于经济平均增长率。近两年,信托产品的平均收益率的中枢值大概为8.5%,今年GDP预期增长目标为7.5%,二者较为接近。”
  然而,另一项“钱荒”留下的后遗症是,在监管部门的敦促下,商业银行将加速推进去杠杆化进程,“银行同业资金及理财资金对权益类产品的配置将有所下降,同时过桥资金成本上升将导致部分项目兑付出现流动性风险。”普益财富信托研究员范杰认为。
  对此,李要深有着不同的看法。他表示,目前的信托产品收益率体现了市场化利率的均衡水平,其风险也相当于市场平均风险,信托产品的风险并不比贷款更高。
  根据中国信托业协会公布的数据显示,虽然银信合作的余额占比已经从2010年三季度的64%下降至2013年一季度的24%,但单一信托的占比自2012年一季度开始却一直在上升,机构及大客户资金正在成为信托投资的主力。
  “单一信托对接基础设施投资会吸引一些社会保障与管理资金,从大资管产业链来看,机构投资者愈加成为资产管理市场的重要角色,这有利于财富管理机构价值的提升。”李要深说。
  “房基”两条腿走路
  从2013年上半年的信托业数据来看,以贷款运用方式为主的资金信托仍将是信托公司的主要业务。截至2013年一季度末,贷款信托占资金信托余额的46%。基础设施和房地产是最主要的投资领域,余额占比分别为26%和9%;2013年一季度这两个领域的新增占比分别为27%和10%,与以往各季度相比,基础设施和房地产的占比呈上升趋势。
  来自用益信托研究室的房地产月度报告显示,随着房地产开工和销售的回暖,今年以来房地产信托新增占比持续增加,房地产信托存量在长期保持基本不变之后,自2013年一季度开始大幅增加。
  另一方面,信政合作在2012年一季度之后就进入快速上升通道,信政合作余额在2013年一季度末达到6500多亿。尽管463号文发布后基础产业信托曾出现短暂的发行缩量,但很快又恢复了之前的发行节奏。有观点表明,在经济复苏不及预期的背景下,监管层担忧去杠杆过快导致流动性风险,进而导致债务违约风险爆发。因此地方债务积累仍在继续。
  李要深认为,下一阶段,基础产业信托及房地产信托依然会是信托机构倚重的资金投向。而根据记者从信托机构了解到的情况是,在对地方政府债务问题的担忧之下,包括信托机构在内的金融机构对地方政府融资项目的风控标准已经趋严。
  事实上,不管是房地产信托还是基础产业信托,土地使用权或房地产项目抵押都是最常见的风险控制措施。根据多家研究机构的判断,下半年房地产调控加码的可能性很小。整体而言,房地产信托及基础产业信托的风险系数要低于有着不同行业背景的工商企业信托。在收益率方面,房地产信托和信政合作产品收益率高于平均水平,前者是出于房价上行预期,后者则对资金成本不敏感。
  资深信托专家提醒,在开发与地方政府信用有关的各类融资性业务中,除了关注地方财政收入与支出结构之外,还需重点关注融资主体的资产质量问题,比如是否利用土地虚增价值计入无形资产与存货,以及包括担保等或有负债在内的负债情况。
  【上半年盘点】上半年信托产品大盘点:量增32% 平均收益8%
  根据Wind数据显示,今年上半年全部信托产品平均预期收益率是8.25%,地产类和政信类项目继续齐头并进,流动性困难短期内对信托产品的收益率影响不大,而长期看,如果“激活存量信贷”成功,将有利于挤出泡沫。
  收益率方面,由于融资成本下降,今年成立的信托产品总体的平均收益率自1月的8.58%开始下滑,在3月份加速,出现上半年的最低点,月平均预期收益率为7.98%,随即震荡上升,至6月,平均预期达8.27%。
  Wind数据显示,上半年全部信托产品平均预期收益率是8.25%,金融类产品最高,平均为9.75%,如五矿信托的“大连银行股权收益权投资信托(2013)”,预期收益率达10.5%。
  其次是房地产类8.81%,“房地产+基础设施”类的8.7%,基础设施类8.68%,工商企业类8.55%。
  而从公司角度看,预期收益率前十名依次是百瑞信托、浙商金汇信托、中粮信托、吉林信托、渤海国际信托、新华信托、中原信托、西部信托、新疆长城新盛信托和方正东亚信托。

  【机遇】楼市回暖催热房产信托 整体平均收益率9.59%
  数据显示,今年以来,房地产信托单月成立规模维持在125亿元~167亿元。从各信托资金投资领域来看,今年以来房地产信托融资规模几乎每月均居于榜首。
  “从今年1月截止到6月20日,我们统计到的全国房地产信托产品整体平均收益率为9.59%,比去年全年水平10.12%有所下降,平均实际信托项目的期限也加长了,去年是1.93年,今年是2.08年。”用益信托理财顾问廖鹤凯告诉南都记者,这意味着今年形势不如去年好。期限加长,评价收益下降。但他认为目前还没有兑付风险,总体平稳。
  【挑战】信托收益下降风险渐增 有人跑步进场 有人心生退意
  在目前热销的几种信托产品中,证券集合信托是其中风险最大的一种。这位投资人告诉记者,之所以拿出100万元真金白银来认购,是因为新任这位管理人的历往业绩和专业实力,但没想到净值表现却令她大跌眼镜。
  事实上,近年来因购买信托证券集合理财计划亏损案例屡见不鲜。除此之外,其他诸如房地产信托、矿业信托等品种,最近的兑付危机也隐隐出现。在城外的人仍兴奋地跑步入场时,已是信托投资人的城内人却感觉到其中暗藏的风险,并暗生退意。
  但从信托产品退出去的资金何处去?是继续用来做实业,还是自己操盘做股票,或是干脆走出国门投资海外资产,走出或正试图走出“信托围城”的投资人,心中并没有答案。
  信托融资成本俩月飙升34% 上市房企董秘称有点慌
  伴随近期金融领域流动性骤然收紧,大量依赖银信平台融资的房地产行业首当其冲遭受冲击。“本轮金融机构去杠杆、调结构剑指房地产,预计通过理财产品进入房地产领域的资金,将被部分挤出来,在资金成本与规模上将双重打击房地产行业。”中投证券在近期一份研报中分析称。
  【投资建议】兼顾收益与风险,精选大中型公司旗下优质产品
  6月份资金利率不断攀升,集合信托发行及成立规模均环比有所下滑,前期持续热捧的证券投资类集合信托产品6月出现明显下降,房地产信托则继续高速发行,其收益率也出现小幅回升。在投资于集合信托产品时,建议投资者兼顾收益与风险,重点关注由背景、经验、实力雄厚的大中型信托公司旗下的优质信托产品,全面考察信托融资方财务状况、信用资质、还款来源以及抵押质押担保情况,综合评价交易对手以及信托项目,重点关注由地方政府作保的基础设施信托以及抵质押足值的房地产信托产品,也可适当关注由过往业绩表现出色、风控制度相对完善的投资管理人提供的证券投资类集合信托产品。

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